Bolsa de Valores de Valparaíso

Hace pocos días la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) ha anunciado la revocación de la existencia de la Bolsa de Valores de Valparaíso por no cumplir los requisitos legales para constituirse como tal, lo que ha implicado la decisión de su Directorio de apelar a tal medida. Con una participación de mercado marginalmente sobre el 0%, la bolsa más antigua de Chile, podría cerrarse definitivamente o reconvertirse en una plaza alternativa orientada a pequeños emprendimientos e interconectada con bolsas de Norteamérica y Asia. Sin embargo, existe un perjuicio para todos quienes operamos en el mercado financiero, a través de inversiones entre ellas nuestros dineros de los fondos de pensiones. Es del todo conveniente recordar que en nuestro país existen tres Bolsas, donde una de ellas acapara casi la totalidad del mercado: la Bolsa de Comercio de Santiago. Esto implica que la gran mayoría de las transacciones de compra y venta de valores se realiza en dicha plaza, asumiendo las corredoras y sus clientes las comisiones establecidas por ella y accediendo a los precios de compra y venta que allí acontezcan. Efectivamente es del todo razonable que exista un único mercado a fin de lograr mejores transacciones, pero es fundamental que se pueda acceder a él a través de cualquiera de las tres bolsas interconectadas. Sin embargo, la Bolsa de Comercio de Santiago no respetaría necesariamente y a cabalidad las operaciones interbolsas, vale decir, si alguien compra o vende acciones a través de la Bolsa de Valores de Valparaíso, debería de acceder a los vendedores y compradores de acciones de cualquiera de las otras bolsas. Este acto, debería ser automático, sin embargo en la práctica no lo es. Depende de la voluntad de la Bolsa de Comercio de Santiago y de sus operadores ejecutar las órdenes que provienen de Valparaíso. Por ende, las bolsas en la práctica no están interconectadas como deberían de estarlo. Por lo mismo, muchas órdenes no lograrían transarse en mejores precios para compradores y vendedores de cualquier bolsa, ya que se privilegiaría las órdenes de la misma bolsa de comercio por sobre mejores precios, perjudicando entonces a quienes transan los valores, vale decir, inversionistas, ahorrantes y a todos quienes tenemos cuentas en AFP. Bajo este punto de vista, el problema del cierre de la Bolsa de Valparaíso no tiene relación con la pérdida patrimonial, ni con aspectos nostálgicos o románticos, ni con centralismos, sino con las trabas al libre mercado. ¿Por qué debemos asumir un monopolio en vez de poseer una interconexión bursátil efectiva que permita una mejor competencia entre los actores?

Desempleo trimestre febrero- abril

El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) informó que la tasa de desempleo de nuestra economía alcanzó el 6,7% en el trimestre febrero – abril, igual al mismo trimestre del año anterior pero levemente más bajo que el trimestre móvil inmediatamente anterior (6,9%), dato que era mantenido por las proyecciones de los analistas para este trimestre. La fuerza de trabajo creció levemente por sobre el aumento de los ocupados, destacándose sectores como la enseñanza, actividades profesionales y de transporte, que juntas acumularon un crecimiento de más de 140 mil nuevos puestos de trabajo en los últimos doce meses, mientras que sectores como el manufacturero, construcción, doméstico y de administración pública redujeron el número de personas ocupadas formalmente en alrededor de 66 mil puestos de trabajo en idéntico período. Por su parte, la tasa de desocupación en doce meses aumentó levemente, principalmente en mujeres. Probablemente las expectativas laborales sobre el crecimiento económico son más conservadoras, en virtud de que frente a mejores perspectivas la tasa de desempleo debería de aumentar. Medidas de estímulo en sectores como la construcción potenciarían nuevos puestos laborales en tal sector, así como también anuncios en materia de fomento de empleo femenino podrían reducir la tasa de desocupación de las mujeres, mayor y con tasa de expansión levemente superior a la de los hombres.

Desempleo Enero- Marzo

El Instituto Nacional de Estadísticas informó que el desempleo en Chile durante el trimestre enero-marzo alcanzó el 6,9%, levemente superior al trimestre móvil anterior (6,7%) y al mismo trimestre de 2017 (6,6%). No cabe duda que la confianza de las personas en la gestión económica del nuevo gobierno, así como las perspectivas alentadoras sobre el crecimiento económico del país, han generado un aumento en las expectativas de muchos que antes no buscaban un empleo, aumentando así la fuerza de trabajo. Esto explicaría por qué esta situación se dá principalmente en las mujeres, quienes frente al mejoramiento general de la economía optan ahora por buscar trabajo. Por lo mismo, el futuro escenario económico no puede ser evaluado por las tasas de desempleo, sino más bien por la cantidad de nuevos puestos de trabajo generados.

Expectativas

La Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central muestra nuevamente un alza en las proyecciones de crecimiento del PIB. En agosto las expectativas eran en torno a un 2,6% de crecimiento para este año, en febrero se elevaron a un 3,2%, en marzo a 3,5% y ahora los expertos auguran un 3,6%. Si bien comparto que el PIB crecerá en torno a las proyecciones, considero que debemos ser prudentes con augurios en extremo optimistas, toda vez que incumplir los pronósticos, podría generar un error innecesario sobre la gestión del gobierno. El crecimiento se verá beneficiado primeramente por las bajas bases de comparación en relación al año anterior y la recuperación en sectores tales como el minero. Pero posteriormente, y considerando las brechas existentes en la capacidad productiva, podrían existir dificultades para mostrar cifras extraordinarias de crecimiento a partir de junio. A esto hay que agregar consideraciones externas como una eventual desaceleración China o una inflación poco controlada en Estados Unidos, así como una fractura en sus relaciones comerciales, riesgos que podrían generar algún traspié en el mediano plazo para nuestra economía.

IMACEC de febrero

El IMACEC de febrero fue de un 4% según lo anunciado recientemente por el Banco Central. Si bien algunas estimaciones del mercado indicaban que podría haber sido incluso algo superior, el indicador demuestra claramente que estamos en presencia de los esperados “brotes verdes” anunciados anticipadamente varios años antes. Esta clara confirmación del cambio de tendencia, anticipada por el comportamiento del IPSA durante el 2017, se ve sustentada en un escenario internacional favorable pese a las mediáticas medidas del Presidente Trump puestas en jaque por el contrataque chino, y que no deberían de afectar el precio de los commodities, incluido el cobre. Por su parte, claridades políticas en Brasil, sin duda podrían fomentar aún más la inversión en nuestro continente. De esta manera, el actual gobierno del Presidente Piñera tiene “vientos” favorables para lograr un crecimiento económico que permita a nuestro país avanzar hacia un desarrollo más igualitario, que permita entre otras cosas, generar más oportunidades educacionales y laborales a las nuevas generaciones.

Déficit en Viña del Mar

Recientemente el Secretario de Planificación del Municipio Viñamarino anunció una serie de medidas para hacerse cargo de un déficit de más de 13 mil millones de pesos, acumulado en siete años, que la Municipalidad ostenta. Si bien la cifra es elevada, representa cerca del 10% del presupuesto anual del municipio, por lo que si se acumuló en un período de siete años, el déficit representa en promedio un 2% del presupuesto anual. Los ahorros, junto al aumento de los ingresos, deberán subsanar no sólo la deuda sino además el déficit anual, por lo que el ajuste debería bordear los 2 mil millones una vez que se logre pagar la deuda ya acumulada. Si bien las razones del déficit estarían justificadas en los gastos adicionales que el municipio ha debido enfrentar, sí se debió haber actuado de manera más prudente con anterioridad, a fin de realizar gestiones sobre un presupuesto equilibrado en sus ingresos y gastos. Aun cuando existan gastos justificados, éstos siempre deberían contenerse dentro de un presupuesto, con las debidas excepciones, pero en ningún caso mantener déficit estructurales. Entre las medidas para solucionar el problema se plantea un plan de ahorro por 3.500 millones, un aumento en los ingresos por 3.000 millones y un leaseback por 3.500 millones. El resto de la deuda se espera renegociar y no descartan enajenar activos prescindibles. Todas estas medidas parecen ser óptimas, y son las que generalmente se utilizan por el mundo empresarial para subsanar lo acontecido. Observo la precaución del leaseback, que si bien su uso es ideal para enfrentar necesidades de caja en instituciones con escasa liquidez, implicará pagar cuotas futuras que abultarán el gasto presupuestario, a lo que se le suma las cuotas de las renegociaciones y el déficit anual de más de 2 mil millones. En la medida que el Municipio ordene sus finanzas y adopte una cultura de gastos en virtud de un presupuesto establecido, el leaseback no debería de generar inconvenientes, pero si la Municipalidad continúa realizando sobre ejecuciones presupuestarias, el leaseback aumentará el déficit e incluso se podrían perder los activos involucrados. Tiendo a pensar que lo acontecido en el Municipio servirá de experiencia y generará una cultura presupuestaria necesaria para no caer en este tipo de situaciones.

Sobreexpectativas

En febrero el consenso de los economistas afirmaba que el Producto Interno de Chile iba a crecer durante este 2018 un 3,2%. En marzo corrigieron la cifra a un 3,5%, en gran parte influenciados por el IMACEC de enero. Algunos en particular, sitúan el crecimiento en cifras sobre el 4% y otros aún más optimistas vislumbran un 4,5% para este año. Todas, cifras muy superiores a las proyectadas hace doce meses para este 2018. Si bien comparto plenamente que el PIB crecerá sobre el 3,2%, considero que el actual gobierno debiese ser prudente con augurios y señales en extremo optimistas, toda vez que incumplir los pronósticos, podría generar un ruido innecesario sobre una población que en parte lo escogió exclusivamente por las promesas económicas, y sobre los inversionistas que esperan retornos en función a lo que se anuncia. Por lo mismo, no tiene sentido continuar generando altas expectativas sobre la economía. En primer lugar destaco que el presupuesto y el programa de gobierno se confeccionaron sobre una situación económica del país, la que no necesariamente corresponde a la realidad. Nos enteramos en las últimas horas del gobierno anterior que el déficit fiscal no era de un -1,7%, sino de un -2,1%, vale decir, más de 1.000 millones de dólares adicionales de déficit, lo que se traducirá en ciertas austeridades y limitaciones. De no existir más sorpresas, debe considerarse que las proyecciones de crecimiento se verán beneficiadas primeramente por las bajas bases de comparación en relación al año anterior y la recuperación en sectores tales como el minero. Pero posteriormente, y considerando las brechas existentes en la capacidad productiva, podrían existir problemas para mostrar cifras extraordinarias de crecimiento a partir de los meses de mayo y junio. A esto hay que agregar consideraciones externas como una eventual desaceleración China o una inflación poco controlada en Estados Unidos, ambos riesgos que podrían generar algún traspié en el mediano plazo. Por lo mismo, el gobierno debe tomar medidas prudenciales que logren situar adecuadamente las expectativas sobre la economía. En tal sentido considero relevante focalizar el crecimiento en desarrollo económico: mejorar el crecimiento potencial del país consolidando cifras positivas en los últimos años de su mandato, logrando ajustes que permitan suavizar los efectos del ciclo de los commodities, como es el mejoramiento de la diversificación del portafolio exportador; y realizar reformas estructurales para avanzar en urgentes temas sociales.

IPC de febrero

El INE recientemente publicó el registro del IPC para el mes de febrero, el cual fue de 0%, por debajo de las expectativas del mercado que promediaban 0,2%. Esta nula variación implica que la inflación acumulada de los últimos doce meses es de tan sólo un 2,0%, justo en el rango inferior de la meta del Banco Central. Esta situación es una buena noticia para nuestra economía, ya que permitiría una gestión más cómoda de la Tasa de Política Monetaria que potenciaría la inversión y el crecimiento. Probablemente estos niveles de inflación se explican por el comportamiento del consumo, así como también por el tipo de cambio, el cual no debería de tener grandes oscilaciones en lo que viene del año. Si consideramos el precio del cobre y las expectativas favorables sobre el nuevo gobierno, nuestra economía debería de mostrar un mejor crecimiento apoyado en las favorables condiciones en las que nos encontramos.

Imacec de enero

Recientemente el Banco Central dio a conocer el IMACEC de enero, registrando un 3,9%, cifra muy superior a los datos de muchos meses anteriores, destacando el IMACEC Minero cuyo incremento fue de un 8,6%. Este mejoramiento, y en palabras simples, se debe a dos razones: el ciclo de los commodities con precios al alza destacando el cobre, y el cambio de gobierno a uno con énfasis en el crecimiento de la economía y que da confianza y certezas a los inversionistas. Referirse a que el progreso de la economía se debe exclusivamente a un mejoramiento de las condiciones externas es desconocer que los gobiernos sí pueden realizar gestión sobre la economía en escenarios con menor valor del cobre. Se podrá navegar con viento a favor, o con una leve brisa, pero dependerá de las destrezas de la tripulación cómo se aprovechan los vientos para avanzar, y en tal sentido el mercado valora de mejor forma la futura gestión del equipo próximo a asumir.

Desempleo Noviembre - Enero

La Tasa de Desempleo durante el trimestre noviembre – enero aumentó a un 6,5%; 0,3 puntos superior al mismo período del año anterior y 0,1 puntos sobre el trimestre anterior. El aumento en la fuerza de trabajo superior en 0,3 puntos al incremento de los ocupados nos hace ver la presión sobre el mercado laboral. Las mejores perspectivas sobre la economía probablemente incidan en un mayor interés en trabajar, lo que sumado a la migración de ocupados informales hacia puestos de trabajo más estables y mejor remunerados permiten augurar que mejores tasas de crecimiento no necesariamente se traducirán en mejores cifras de empleo. En un escenario de mayor crecimiento las personas preferirán optar por trabajos formales así como también por sectores industriales con mayor productividad, como la minería. Así como también se despertará un mayor interés por trabajar. Por lo mismo, la generación de puestos de trabajo anunciada por el nuevo gobierno tenderán a mejorar la calidad de la ocupación de los trabajadores y absorber nueva fuerza laboral, pero no necesariamente se traducirá, al menos en el corto plazo, en mejores cifras de empleo.

Desempleo en el Gran Santiago

El Centro de Microdatos del Departamento de Economía de la Universidad de Chile informó que la tasa de desempleo en el Gran Santiago fue de un 8,2% en el pasado diciembre, anotando 1,7 puntos de aumento en relación al mismo mes del año anterior. Esta situación manifiesta la incapacidad que ha tenido la economía de generar puestos de trabajo, pese a que muchas personas se mantienen ocupadas en labores esporádicas e informales. Probablemente un mejor escenario económico como el que todos esperamos para este año se traduzca en la generación de nuevos puestos, pero tal mejoría implicará también que muchos de los que hoy no muestran interés por trabajar, lo harán ante las positivas expectativas. Por lo mismo es de esperar que la cifra de desempleo no mejore significativamente para este año, pero sí lo hará el número de personas ocupadas en trabajos estables y formales, y probablemente las remuneraciones de muchas de ellas.